刚刚发布财报的Visa (NYSE: V) 怎么样

¶TL;DR

Visa刚刚于2025年07月29日星期二盘后发布了2025Q3财报，本季度业绩全面超预期。公司不仅在核心支付业务上保持稳健增长，更通过在人工智能（AI）、代币化（Tokenization）和稳定币等前沿领域的积极布局，其“超级扩展者”（Ultrascaler）的全球网络构成了难以逾越的护城河。尽管面临监管和宏观经济的不确定性，但其卓越的盈利能力、前瞻性战略和对股东的丰厚回报，共同印证了其作为核心资产的优质性。

¶关键财务表现

营收与盈利：

• 净收入 $101.72亿美元，同比增长 14.29%（超出市场预期3.66%）。

• 非GAAP每股收益（EPS）$2.98，同比增长 23%（超出市场预期4.9%）。
  这是Visa连续第21个季度超出EPS预期。

核心业务量：

• 全球支付量同比增长 8%。
• 跨境交易量（不含欧洲内部）同比增长 11%。
• 国际支付量同比增长 10%。

盈利能力与股东回报：

• 运营利润率高达 60.7%，股本回报率（ROE）为 51.67%，显示出极强的资本效率。
• 本季度通过股票回购和股息向股东返还 $60亿美元，并已连续17年增加股息。

¶核心增长驱动力

Visa的增长策略双管齐下，既巩固了传统业务的根基，也积极开拓了未来的增长版图。

• 巩固核心业务： 
  消费者支出保持韧性，跨境旅游复苏持续推动高利润业务增长。感应支付（Tap to Pay）在全球面对面交易渗透率已达 78%，支付体验的数字化习惯正在加速形成。

• 拓展未来版图：

  1. AI 与代币化： 推出“Visa智能商务”平台，利用AI提升购物体验。代币化凭证接近 150亿个，全球超过 50% 的电商交易已实现代币化，有效提升了支付安全与效率。

  2. 增值服务： 该业务营收同比增长 26%，成为强劲的增长引擎。服务涵盖风险管理、数据分析和咨询，深化了客户关系并创造了新的收入流。

  3. 新兴技术（稳定币与数字资产）： Visa积极拥抱稳定币，将其视为解决新兴市场支付痛点和优化跨境B2B支付的关键。通过与合作伙伴在全球部署稳定币关联卡，并支持在多种区块链上进行结算，Visa正将自身网络打造为连接传统金融与数字资产世界的桥梁。

¶市场地位与护城河

• 网络护城河： CEO将Visa定义为“超级扩展者”，其网络覆盖 200多个 国家和地区，支持 150种 货币，连接近 50亿张 凭证。这种规模效应和网络效应是竞争对手难以复制的。

• 竞争格局：

  vs. 万事达卡（Mastercard）： 两者均为行业巨头，但Visa在近期股价表现和持续超越盈利预期的稳定性上略占优势。
  vs. 金融科技公司（PayPal, Stripe）： Visa的策略并非直接竞争，而是赋能与整合。通过开放其网络和技术（如Flex凭证、Tap to Phone），Visa将自身定位为各类支付创新的底层基础设施，实现“网络中的网络”布局，从而在更广泛的数字支付生态中获利。

¶主要风险与挑战

• 监管风险： 全球范围内对银行卡交换费的审查（如美国《信用卡竞争法案》）可能对收入构成压力。此外，AI和数据隐私相关法规（如欧盟《人工智能法案》）的日益严格，对公司合规和创新提出了更高要求。
• 宏观经济： 全球经济状况和地缘政治紧张局势可能影响消费者支出和高利润的跨境交易业务。
• 技术颠覆： 支付领域的技术迭代迅速，需要持续创新以应对来自替代支付方式的竞争。

¶价值评估

Visa的优质性体现在其防御性的宽阔护城河与进攻性的持续创新之间的完美平衡。

• 防御性： 其作为全球支付基础设施核心的地位几乎不可动摇，庞大的网络和对非可支配支出的广泛覆盖，使其在经济波动中具备极强的韧性。
• 进攻性： 公司并未固步自封，而是积极拥抱AI、稳定币等颠覆性技术，将其转化为新的增长机遇。这种前瞻性布局确保了其在未来支付生态演进中的核心地位和长期增长潜力。